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盈利能力筑底调整2022关注多元化产品放量

出处:本站原创   发布时间:2022-05-23   

  事件1:公司发布2021年报。公司2021年实现营收70.6亿元,同比增长33%;实现归母净利润10.93亿元,同比增长6.6%;实现扣非净利润9.59亿元,同比增长6.0%。单季度看,21Q4实现营收14.51亿元,同比-25.9%;实现归母净利润2.05亿元,同比-39.1%;实现扣非净利润1.57亿元,同比-45.7%。

  事件2:公司发布2022年一季报。公司22Q1实现营收12.92亿元,同比-20.6%;实现归母净利润1.55亿元,同比-39.3%;实现扣非净利润1.32亿元,同比-45.1%。

  盈利能力承压,有望筑底回升。1)盈利端,2021年公司实现毛利率27.97%(-5.78pct.),归母净利率15.48%(-3.82pct.),22Q1毛利率27.64%(-1.4pct.),归母净利率12.03%(-3.73pct.),我们判断主要系美元贬值、原材料及海运费上涨、产品结构变化等因素影响。展望2022年,以上外部因素有望边际缓和,随着公司新品迭代、精益生产推行,盈利能力有望筑底回升。2)费用端,2021年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.27%、4.09%、5.38%、0.45%,分别+0.29、+0.62、-0.35、-1.24pct.。

  创新消费电子:雕刻机业务调整,电子烟进入核心部件领域。2021年营收43.05亿元(+34.7%),毛利率为30.2%(-7.9pct.),由于疫情受益去年同期海外需求波峰,我们推算21Q4、22Q1收入约同比-34%、-22%。公司第一大客户Cricut在2021年实现雕刻机等设备收入5.48亿美元(+31.6%),Q4约同增12%,虽然短期销售增速回落,但从用户数看,21年末Cricut社区共有641万注册用户(+48.3%),全球用户SAM渗透率仅5%,大客户长期成长空间广阔。电子烟业务方面,受大客户菲莫国际HNB产品换代影响,公司供应的精密塑胶件业务量下滑,我们预期随着公司与菲莫国际合作不断加深,新一代产品进入核心部件领域,电子烟业务有望重启增长。

  智能控制部件:大客户储备丰富,多元化产品有望逐步起量。2021年营收10.79亿元(+12.9%),毛利率为22.2%(-3.0pct.),我们推算21Q4、22Q1收入约同比-9%、-15%。由于疫情后需求下滑,水冷散热控制系统收入同比降幅明显。长期看,公司智能控制部件业务受益于消费升级趋势,下游罗技、博世等大客户合作产品均处于放量前期,业绩成长可期。

  其他产品:汽车电子和植物种植器增速亮眼。2021年健康环境产品营收6.47亿元(+19%),推算21Q4、22Q1收入约同比-45%、-44%,主要系疫情后空气净化器需求下滑,但植物种植器受益于海外特种经济作物合法化,产品订单持续快速增长。汽车电子产品2021年营收2.36亿元(+42%),推算21Q4、22Q1收入约同比+50%、+77%,主要系汽车座椅记忆模块、天窗控制模块及电子防眩镜产品订单快速增长。

  UDM业务模式优势突出,国际化运营能力持续提升。公司持续夯实UDM业务模式优势,加大在工控、车规、医疗等领域的产品研发设计、智能制造能力等领域资源投入,UDM2.0战略开局良好。经过多年积累,公司目前已形成中国、东南亚和欧洲三地布局,马来西亚智造基地产能占比已达到30%以上,国际化运营能力持续提升。

  投资建议:公司智能制造能力突出,有望持续受益多元化产品放量。我们预估公司2022-2024年实现营业收入80.6、99.7、122亿元,同比增长14.2%、23.6%、22.4%,实现归母净利润12.6、16.8、21.9亿元(前期需求波峰,主要产品疫情后需求下滑,调整盈利预测,2022-2023年前次预测值为14.8、17.9亿元),同比增长15.5%、33.0%、30.6%。对应EPS为1.61、2.14、2.80元,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料供应风险、汇率变动风险、下游消费趋势切换风险、国际贸易风险